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庚子鼠年在抗击新冠病毒的“战疫”中拉开了序幕。前事未决而后事已来,我们应如何在扑朔迷离的经济环境中寻找新的增长和方向?金融界现推出《首席说》解局2020特别版,特邀知名经济学家与首席分析师,为您全面解析投资“战疫”。没有一个春天不会到来!

嘉宾介绍
本期嘉宾:赵伟

开源证券首席经济学家、研究所副所长

 

主要观点

人民币汇率大幅升值或已接近尾声

政策重心重回“调结构、防风险”,货币政策已然开始回归“常态”

明年经济逐步回归常态, 下行压力较今年明显缓解

多层面构建“双循环”格局,部分行业和领域或迎巨大机遇

人民币汇率大幅升值或已接近尾声  


金融界:近日美元进一步下探前期低点,但人民币汇率却走出了横盘整理的形态,这是否意味着人民币在连续冲高之后,进入了修正状态?


赵伟6月后人民币汇率的大幅升值,与中美经济周期出现错位、中美利差的持续走扩等密切相关。一方面,中国率先控制住疫情、有序推进经济重启,而美国疫情出现二次爆发,经济重启进度滞后,中美经济周期出现错位。同时,中国货币政策回归正常化、美国极度宽松政策立场不变,导致中美利差持续走扩、吸引外资大举流入中国,进一步推动人民币汇率走强。 


但从最新情况来看,随着库存周期重启,以及疫苗有望年底入市、开始大范围推广,美国经济的修复将逐渐加快。这一背景下,中美经济周期错位问题将开始修复。对于人民币汇率而言,前期大幅升值的表现,或已接近尾声。


政策重心重回调结构、防风险,货币政策已然开始回归常态


金融界:宏观政策取向已由稳增长转变为稳增长与防风险并重,您认为此时是否应该收紧货币政策?

赵伟:2016年以来,中国宏观调控政策思路一直一脉相承,始终强调以供给侧结构性改革为主线、稳中求进为政策主基调。经济下行压力加大的时候,依然保持理性克制,紧紧围绕调结构展开。


2020年的托底政策,是应急之策、并非常态,中国相较于主要经济体而言,政策总体保持理性克制。财政政策来看,以财政刺激规模与2019年财政支出之比进行刻画,2020年美、欧、日分别高达34.5%16.7%59.5%;相比而言,我国更注重稳增长调结构的平衡,财政刺激规模占比仅10.9%,主要通过提高赤字率、特别国债和专项债发行等实施。货币政策来看,相较于主要发达经济体,我国是少数实施正常货币政策的国家。美欧等央行普遍实施零利率或负利率,加码量化宽松。中国央行则通过下调MLF利率等,引导融资成本下降;同时,运用再贷款、定向降准等结构性工具,重点加大对受疫情冲击较大领域的融资支持。


“后疫情时代,伴随疫情压制减弱、经济逐步修复,政策退潮是大势所趋;从杠杆到杠杆,政策重心重回调结构防风险,货币政策已然开始回归常态5月以来打击资金空转、地产调控三条红线7月底以来中央层面频繁提及防风险杠杆等,都是政策逐步回归常态的体现;4月中下旬开始,流动性环境逐步回归常态,SHIBOR3MR007中枢逐步抬升至疫前水平。


明年经济逐步回归常态, 下行压力较今年明显缓解


金融界:按照当前的经济增长趋势,预计明年GDP实际增速将显著高于疫情前水平,这种“V形反转是否意味着经济已经摆脱了下行压力?


赵伟:短期来看,伴随稳增长逻辑对经济支持的逐步体现、后疫情时期制造业和居民消费内生动能的逐步修复,2021年经济逐步回归常态,下行压力较2020年明显缓解,但绝非周期复苏。伴随政策思路重回调结构信用收缩将是2021年经济的核心逻辑;政策退潮下,信用收缩通道已然打开,对经济的影响不容忽视。


中期来看,我国自2011年开启转型,总量经济增长中枢逐步回落,经济在下行通道中提质增效2021年,经济告别疫情导致的短期经济压力,重回转型逻辑;对投资而言,淡化总量,关注结构层面对投资的指引。例如,国内线下消费活动的进一步修复,美国等经济体库存周期重启对我国服务于生产活动的出口等。


金融界:随着气温的逐渐降低,疫情仍有在局部地区出现反复的可能性,疫情变化会否对国内经济带来不利影响?您认为来年能否顺利达到既定的经济增长预期?


赵伟:进入冬季,我国出现散发的本土病例,11月累计报告新增本土确诊病例59例。这些病例的感染源以境外输入为主,零散分布于全国多地。总体来看,各地对于疫情的防控较为严密,并未有连续性的社区二代病例发生,目前的疫情都在可控范围。散发疫情可能对局部地区的经济行为产生扰动,伴随海外防疫的进展和国内疫苗研发的推进,疫情对经济的扰动可能相对可控。


多层面构建“双循环”格局,部分行业和领域或迎巨大机遇


金融界:中国即将跨入十四五时期,在新时期,哪些行业和领域会成为风口?


赵伟:结合近期重要会议表述和政策导向来看,从内需、产业、科技等多层面构建双循环格局,将是十四五期间的重要方向,并将催生部分行业和领域的巨大机遇。


扩大国内需求方面,政策或着力培育新型消费、升级消费增长点,构建智能+”消费生态体系。产业循环方面,锻造产业供应链长板,发展战略性新兴产业,布局新基建、推动数字化发展。科技创新方面,制定科技强国行动纲要,突破卡脖子技术限制,推动产业升级转型。


十四五规划《建议》内容来看,支持政策具有较强的指向性,比如重大科技领域的人工智能、集成电路等,战略新兴产业如新能源汽车等,以及广义新型基建、数字产业、现代服务业等领域。这些行业在创新驱动发展、构建现代产业体系过程中,或迎来较大机遇。

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